【行业观察】浅谈企业经营能力分析

2019-12-30

在资产业务工作中,经常需要通过分析企业的财务数据来了解企业的经营状况。本文希望提供一个通过审计报告来了解企业经营能力的思路模式。文章主要基于四个连贯的视角:投入与产出、产出与周转、周转与效益、效益与回款,企业的资金在上述四个视角中形成闭环,在资金循环中分析企业在动态经营中的平衡能力。

为了便于理解,本文采用家电制造型企业美的集团的财务数据进行说明。美的集团的审计报告包含母公司报表及合并报表,根据母公司报表和合并报表资产结构差异、审计报告附注相关内容可知,其母公司为控股型企业,主要生产运营由子公司负责,故本文的财务数据取自合并报表。如未特别说明,数据均来自于Wind客户端。

一、投入与产出平衡能力分析

企业的投入主要体现在生产资料的投入上,主要涉及的报表项目有原材料、固定资产、在建工程、无形资产、人力资源等。其中,原材料和人力资源的投入,基本可以由现金流量表中“购买商品、接受劳务支付的现金”、“支付给职工以及为职工支付的现金”两个项目得到,固定资产、在建工程、无形资产的投入可以由审计报告附注中该项目本年度的增加得到。

企业的产出主要体现在存货、营业成本上。对存货的产出体现为资产负债表存货项目原值的变动额上,另外企业当期的业务成本也属于当期的产出。

以美的集团的财务数据为例,如下表所示,美的集团近年来的投入主要在日常经营方面,且呈现小规模逐渐增长的趋势。美的投资于长期资产的比例很少。我们可以关注一下,为何美的投资于长期资产的比例小?长期资产的质量又如何?

美的集团近年投入情况

根据审计报告附注,固定资产呈现每年增加的趋势,且构成以房屋建筑物和机器设备为主。计算固定资产的成新率,如下表所示,美的固定资产规模逐年增长,由于投入较少,成新率虽然一直在50%的水平以上但呈逐年下降趋势。

无形资产方面,依据审计报告附注,各年度增加主要为土地使用权,除此之外美的处理无形资产非常谨慎,自主研发的技术较少资本化,而是直接费用化。因此,可以认为,美的存在大量未披露无形资产,也就是说报表中所披露的无形资产对企业的产出并无直接贡献。

重点关注短期内难以调整的固定资产的产出率,对比格力电器,美的的产出率处于较高水平。

美的集团固定资产产出率

格力集团固定资产产出率

综上,美的集团的投入和产出实现了基本平衡。

二、产出与周转平衡能力分析

由第一部分的分析,我们可以发现美的集团的固定资产成新率较高,产出能力较好。但生产出存货只是开始,还要持续关注其周转能力。良好的周转能力才能及时消化存货库存。企业的周转能力主要体现在营业周期、存货周转天数、应收账款周转天数等指标上。

美的集团存货周转率

格力集团存货周转率

由上表对比数据可以发现,美的集团存活的周转能力前期快于格力集团,若存货周转效率低下,会导致存货积压。进一步的我们关注美的集团存货规模的年度间变动,发现近年来存货规模确实有所增加。其中,2017年度,存货的产出率较高,其存货大幅增加,周转并没有完全消耗其产出,这一年的存货周转不够快。2018年度,美的存货的产出仍在增加,但其期末的存货规模与上一年度基本持平,说明一定程度上消耗了存货积压。

美的集团进一步实现了产出和周转的基本平衡,此外库存商品的周转与企业效益息息相关,进一步我们关注企业的效益状况。

三、周转与效益平衡能力分析

企业的主要利润指标能够大体上反应企业的盈利能力。从指标数据来看,美的盈利能力略逊色于格力集团。二者的主营业务均较为集中,利润构成质量较好。

美的集团利润情况


格力集团利润情况


近年来美的集团的营业收入逐年增加。按照业务类型来分析,近年来主要构成美的集团收入来源的产品为暖通空调、消费电器,自2017年起,机器人及自动化系统的比例有所增加。下面按照主要业务类型,对收益情况进行分别分析。

空调业务部分,美的的空调收入占营业收入的比重大致在40%左右,近年来美的的空调收入在逐年增加,但是和格力相比,差距越拉越大。格力的空调收入占比接近80%,相比于美的,其产品多样化程度不高。

小家电及智能家电部分,可以看到,近年来美的集团的小家电收入逐年增长,毛利率较高且明显高于新兴业务板块。

综上所述,美的集团的效益状况较好,实现了周转与效益的平衡。

四、效益与回款平衡能力分析

美的集团基本上实现了高生产率、高周转率、高利润率,那么最终实际收到的现金流是多少?集团的现金流是否充裕呢?最后落脚到现金流的关注上。

首先关注经营活动现金流中销售商品、提供劳务收到的现金流与营业收入的比例。关注美的集团的财务数据可以发现,其各年度的销售商品、提供劳务收到的现金流与营业收入基本呈现一致的变动趋势。

除了营业收入的获现能力,企业的结算方式构成也会影响企业的未来现金流量。企业的主要结算方式有预收账款、应收账款、应收票据等,其中预收账款可以使企业提前获得现金流,是企业吸收下游现金流的一种方式;应收票据具有的法律效力,相对于应收账款具有较高的变现性。

由下图可知,美的集团的结算方式构成以应收账款为主,应收票据有逐年增加的趋势,还一直保有一定比例的预收账款,整体看来质量较高。

此外,可以对短期债权进行可靠性检验,主要考察应收账款的账龄结构、坏账准备计提的一致性。根据美的集团2019年的半年报附注,一年以内的应收账款占绝大多数,说明应收账款的回款质量不错。

观察美的集团近两年的审计报告附注中的坏账计提政策,近两年来其坏账政策基本保持一致,不存在通过操纵坏账计提准备来提高商业债权周转率的可能性。

综合看来,美的集团的回款能力较强,实现了效益与回款的平衡。

在资产业务尽调过程中,通过分析企业生产运营各环节在报表中的体现,分析投入与产出、产出与周转、周转与效益、效益与回款的平衡状况,是实现对企业初步了解的手段之一。美的集团的投入与产出、产出与周转、周转与效益、效益与回款的平衡状况均较好,实现了动态平衡的发展。

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